小藥商危險了！區域大并購開始

日期：2017/11/7

來源：賽柏藍智庫 作者:燁華

隨著A股三季報發布結束，我國所有A股上市藥商成績單陸續公布。中國藥商老大在港股也“秀”了自己的肌肉，發布了前三季度業績。

與此同時，兩票制也接近一年了，全國性大藥商為了鞏固地位不斷擴建網絡，不少區域藥商也憑借“地頭蛇”的優勢以及靈活的服務模式找到了自己的位置；幾家零售藥店連鎖上市公司旗鼓相當，預計未來幾年競爭慘烈。

▍巨頭還是那些巨頭！

2017年前三季度國藥控股的市場規模已經超過2000億元，預計同上藥和華潤醫藥兩家規模的總和旗鼓相當，是當之無愧的霸主。

區域藥商與國控、華潤、上藥、九州通等全國性藥商巨頭的營銷網絡和市場規模無法比擬，A股上市的這15家區域藥商2017年前三季度合計營業收入僅相當于國控一家公司的75%，同上藥與九州通的總和旗鼓相當。

（注：數據來源于各公司上市三季報，依2017年各類醫藥商業公司營業收入大小的排序，供參考）

▍全國性藥商穩扎穩打，區域龍頭買買買，全國藥商隊伍恐有變

從增長速度來看，全國性藥商如國控、上藥由于基數較大，增長速度均為個位百分數。

與全國性大藥商相比，區域藥商沒有千億、大幾百億的體量，但區域藥商也有自己的優勢。不少區域藥商在個別地區集中發力并進行深根細作，通過特色服務也取得了不俗的成績。

通過這些區域藥商的快速增長勢頭就可見區域藥商并不懼怕兩票制的壓力。

大部分藥商保持了兩位百分數以上的增長速度，其中不乏藥商增長20%以上，如嘉事堂、柳州醫藥、同濟堂等等，甚至還有增長速度超過50%的如瑞康醫藥、潤達醫療。

其實，這些有戰略、有想法、敢動真的區域藥商肯定不會滿足于“偏安一隅”，部分區域藥商已將觸角伸到全國各地，通過買買買來快速開拓全國市場。

按照這樣的勢頭下去，未來全國性藥商的格局可能會生變數。如果未來幾年有新的全國性藥商誕生，這些藥商最有可能成為其中一員。

由于三季報沒有報告期間詳細的企業運行情況，但是根據報告期的營收數據及半年報披露的上半年并購情況來看，這些區域龍頭大多是靠買買買快速收編那些沒有實力的小藥商來快速實現業績的增長的。

（注：數據來源于各公司上市三季報，供參考）

瑞康醫藥已經走出山東，在全國燎原之勢逐漸現成。

截至2017年6月30日，企業合計并購的公司超過50家。公司通過并購整合與戰略性合作相結合的方式加速市場布局，如2017年上半年并購的公司就有10余家，主要并購子公司包含廈門嘉昊醫療設備有限公司、廈門普昕生物技術有限公司、云南金江源科技有限公司、?？诒读βQ易有限公司等。

嘉事堂通過并購的方式，嘉事堂向建立全國醫藥銷售網絡也在不斷擴張。

根據企業半年報顯示，近年來公司陸續將廣州嘉事百洲醫療器械有限公司、廣州嘉事怡核醫療科技有限公司、上海嘉事嘉意醫療器械有限公司、浙江嘉事杰博醫療器械有限公司、四川嘉事馨順和醫療器械有限公司、重慶嘉事臻躍醫療器械有限公司、等公司悉數收入囊中。

同濟堂為并購專門設立了并購產業基金，還通過發行債券等多種方式籌集資金加快整合與擴張并向上下游延伸，其麾下新疆樂活果蔬飲品有限公司、烏魯木齊神內生物制品有限公司、新疆啤酒花房地產開發有限公司、阿拉山口啤酒花有限責任公司、新疆同濟堂絲路醫藥有限公司等子公司均通過并購而得。目前，企業醫藥分銷業務已拓展至北京、江蘇、安徽、江西等省份。

潤達醫療通過設立及并購共有子公司近30家。僅2017年上半年公司就并購動作頻頻，公司通過資本與股權運作，控股了北京東南等公司，同時對濟南潤達等子公司進行了增資，參股了廣西柳潤等公司。此外，還籌劃非公開發行股份及支付現金收購瑞萊生物100%股權。

▍上市藥店連鎖競爭激烈，誰能快人一步？

隨著大參林于今年7月上市成功，在我國A股代表性藥店連鎖達到了四家。

從各方面數據指標來看，這些連鎖均相差不大，尤其是一心堂、大參林和老百姓，體量上，營收都在50多億，凈利潤方面都在3億左右，同比增速上，都超過了15%，毛利率都在35%以上，凈利率都在5%以上。

（注：數據來源于各公司上市三季報，供參考）

根據蘭查斯特戰略結構模型可見，由于三者各方面指標差異不大，這三家藥店連鎖企業誰都有機會成為領導者。

在中國當前零售藥店門店數在45萬家左右，而連鎖率不足50%，而美國藥店的連鎖率達到80%以上，未來我國藥店連鎖率不斷提高是必然趨勢，未來幾年競爭必定進入白熱化階段。

當前這些實力相當的藥店連鎖都大有機會成為市場的領導者和業內的王者，到底誰能快人一步與其他競爭對手拉開差距？就要看企業擴張的步伐了，我們也拭目以待。

信息來源：賽柏藍