步長市值“垮掉”背后……

日期：2017/12/17

記者：關婧

來源：中國經濟網

上市剛一年的步長制藥近日跌破了55.88元發行價，截至12月12日收盤報51.80元，市值比去年11月29日最高創下的1048.9億元，蒸發了695.6億元。 

自步長制藥2.58億股限售股解禁以來，公司股價迅速下挫，從10月份的75元左右跌至52元附近。解禁前夕的11月14日到17日，步長制藥連續四個交易日下跌，累計跌幅達14%。解禁當日（11月20日）更是以破發價開盤，換手率達6.55%。 

不斷有投資者在上交所互動易平臺上詢問步長制藥對股票重挫的應對措施。該公司相關負責人回復稱：公司高度重視投資者的利益，影響股價走勢的因素有很多，公司及管理層時刻關心股價的走勢及股民的利益。 

除了股價低迷，今年前三季度步長制藥營收同比增長4.92%，凈利潤11.30億元，同比下降10.2%，面臨增收不增利的尷尬。 

不過作為保薦機構的中信證券則是賺得“盆滿缽滿”。因為在步長制藥這一單IPO項目上，中信證券早已收獲2.20億元的承銷及保薦費用。 

上市一年市值蒸發近700億 　　

步長制藥在2016年11月18日登陸上交所，發行價為55.88元，最高時股價曾高達155.41元。但隨后一路走低，11月20日步長制藥開盤報54.52元，股價即告破發。 

股價迅速下跌或與步長制藥的巨額限售股解禁有密切關聯。11月20日是步長制藥上市滿一年后的首個交易日，上市時的2.58億股限售股解禁流通，涉及43名股東，其中絕大多數為創投機構。

此次解禁的2.58億股占公司總股本的37.85%，是解禁前流通股的近3.7倍。而創投機構又是拋售動力最強的一類股東，因此股價下跌難以避免。 

事實上在解禁前夕，步長制藥的股價已經提前波動。11月14日到17日，步長制藥連續四個交易日下跌，累計跌幅達14%。解禁當日（11月20日）更是以破發價開盤，換手率達6.55%。 

時至今日步長制藥依舊處于下行趨勢。截至12月12日收盤，步長制藥報51.80元，市值比最高時蒸發了695.6億元。 

而投資者在上交所互動易平臺上詢問步長制藥對股票跌破發行價的應對措施時，該公司相關負責人回復稱公司高度重視投資者的利益，影響股價走勢的因素有很多，公司及管理層時刻關心股價的走勢及股民的利益。 

主打產品“亮紅燈” 業績現頹勢 　　

步長制藥在上市前的2015年，通過企業合并帶來的投資收益帶來業績的頂點，2015年實現凈利潤35.37億元，同比增長1.67倍，但上市后，公司卻持續出現增收不增利的尷尬狀況。 

年報顯示，2016年步長制藥的營業收入123.2億，凈利潤僅為17.69億，比2015年下降近5成。而公司上市前就備受詬病的高額推廣費有增無減，2016年公司這一數據為68.5億元，比2015年增長了4.22%，占營業收入比例達55.6%。 

2017年前三季度，步長制藥實現凈利潤11.30億元，同比下降10.2%，營收同比增長4.92%。至于業績下降的原因，步長制藥在三季度報中未進行詳細披露。 

不過公司主打產品正在面臨監管風險，根據藥智網的輔助與重點監控用藥數據庫在12月7日披露，步長制藥的獨家專利產品——丹紅注射液，2015年至今在11個省(市)26次被預警(嚴格監控)、限制使用，甚至隨時面臨停用風險。

根據步長制藥上市前的招股說明書，在2013年至2015年期間，丹紅注射液的年銷售金額分別高達41.61億、38.31億和33.6億，合計113.52億。該產品平均收入占比超過30%，利潤占比更穩居40%以上。 

丹紅注射液在市場上應用較廣，但由于其臨床使用中的不良反應，導致其安全有效性得到質疑。2017年國家版醫保目錄更新，丹紅注射液雖然仍列乙類醫保名單，但被嚴格限制用于二級及以上醫療機構病有明確的缺血性心腦血管疾病急性發作證據的重癥患者。 

同時，隨著國家醫改對公立醫院的控費要求不斷升級，各地對臨床使用量大、但療效不明確的輔助用藥，紛紛列出重點監控清單，并用行政和醫保支付、財政補償等手段，倒逼醫療機構對以中藥注射劑、營養性注射劑為代表的輔助用藥，慎用、限用，甚至隨時停用。 

中信證券保薦狂賺2.2億 

根據步長制藥的上市公告書，公司募資資金凈額為36.71億元，給中信證券支付的承銷及保薦費用為2.20億元，占2.29億元的總發行費用比例超過95%。

除了獲得超過2億元的承銷費用，中信證券還在步長制藥的申購階段“坐收漁利”。 

根據步長制藥2016年11月13日披露的首次公開發行股票發行結果，網上投資者放棄認購15.95萬股，棄購金額約891.55萬元，網下投資者放棄認購8834股，棄購金額49.36萬元。 

而根據規定，網上、網下投資者放棄認購步長制藥股數全部由保薦機構（主承銷商）包銷。作為保薦機構的中信證券“坐收漁利”，其包銷股份的數量為16.84萬股，包銷金額為940.91萬元，包銷比例為0.24%。 

另外，今年2月28日步長制藥發布公告稱，因工作變動原因，原保薦代表人中信證券高瑩瑩不在擔任公司持續督導保薦代表人，由洪立斌接替。 

洪立斌現任中信證券股份有限公司投資銀行委員會醫療健康行業組高級副總裁。此前曾參與了金域檢驗IPO、現代制藥的重大資產重組、金城醫藥的重大資產重組等醫藥類項目。

信息來源：E藥經理人