步長市值“垮掉”背后……

日期：2017/12/17

記者：關(guān)婧

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)

上市剛一年的步長制藥近日跌破了55.88元發(fā)行價，截至12月12日收盤報51.80元，市值比去年11月29日最高創(chuàng)下的1048.9億元，蒸發(fā)了695.6億元。 

自步長制藥2.58億股限售股解禁以來，公司股價迅速下挫，從10月份的75元左右跌至52元附近。解禁前夕的11月14日到17日，步長制藥連續(xù)四個交易日下跌，累計跌幅達(dá)14%。解禁當(dāng)日（11月20日）更是以破發(fā)價開盤，換手率達(dá)6.55%。 

不斷有投資者在上交所互動易平臺上詢問步長制藥對股票重挫的應(yīng)對措施。該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)稱：公司高度重視投資者的利益，影響股價走勢的因素有很多，公司及管理層時刻關(guān)心股價的走勢及股民的利益。 

除了股價低迷，今年前三季度步長制藥營收同比增長4.92%，凈利潤11.30億元，同比下降10.2%，面臨增收不增利的尷尬。 

不過作為保薦機構(gòu)的中信證券則是賺得“盆滿缽滿”。因為在步長制藥這一單IPO項目上，中信證券早已收獲2.20億元的承銷及保薦費用。 

上市一年市值蒸發(fā)近700億 　　

步長制藥在2016年11月18日登陸上交所，發(fā)行價為55.88元，最高時股價曾高達(dá)155.41元。但隨后一路走低，11月20日步長制藥開盤報54.52元，股價即告破發(fā)。 

股價迅速下跌或與步長制藥的巨額限售股解禁有密切關(guān)聯(lián)。11月20日是步長制藥上市滿一年后的首個交易日，上市時的2.58億股限售股解禁流通，涉及43名股東，其中絕大多數(shù)為創(chuàng)投機構(gòu)。

此次解禁的2.58億股占公司總股本的37.85%，是解禁前流通股的近3.7倍。而創(chuàng)投機構(gòu)又是拋售動力最強的一類股東，因此股價下跌難以避免。 

事實上在解禁前夕，步長制藥的股價已經(jīng)提前波動。11月14日到17日，步長制藥連續(xù)四個交易日下跌，累計跌幅達(dá)14%。解禁當(dāng)日（11月20日）更是以破發(fā)價開盤，換手率達(dá)6.55%。 

時至今日步長制藥依舊處于下行趨勢。截至12月12日收盤，步長制藥報51.80元，市值比最高時蒸發(fā)了695.6億元。 

而投資者在上交所互動易平臺上詢問步長制藥對股票跌破發(fā)行價的應(yīng)對措施時，該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)稱公司高度重視投資者的利益，影響股價走勢的因素有很多，公司及管理層時刻關(guān)心股價的走勢及股民的利益。 

主打產(chǎn)品“亮紅燈” 業(yè)績現(xiàn)頹勢 　　

步長制藥在上市前的2015年，通過企業(yè)合并帶來的投資收益帶來業(yè)績的頂點，2015年實現(xiàn)凈利潤35.37億元，同比增長1.67倍，但上市后，公司卻持續(xù)出現(xiàn)增收不增利的尷尬狀況。 

年報顯示，2016年步長制藥的營業(yè)收入123.2億，凈利潤僅為17.69億，比2015年下降近5成。而公司上市前就備受詬病的高額推廣費有增無減，2016年公司這一數(shù)據(jù)為68.5億元，比2015年增長了4.22%，占營業(yè)收入比例達(dá)55.6%。 

2017年前三季度，步長制藥實現(xiàn)凈利潤11.30億元，同比下降10.2%，營收同比增長4.92%。至于業(yè)績下降的原因，步長制藥在三季度報中未進(jìn)行詳細(xì)披露。 

不過公司主打產(chǎn)品正在面臨監(jiān)管風(fēng)險，根據(jù)藥智網(wǎng)的輔助與重點監(jiān)控用藥數(shù)據(jù)庫在12月7日披露，步長制藥的獨家專利產(chǎn)品——丹紅注射液，2015年至今在11個省(市)26次被預(yù)警(嚴(yán)格監(jiān)控)、限制使用，甚至隨時面臨停用風(fēng)險。

根據(jù)步長制藥上市前的招股說明書，在2013年至2015年期間，丹紅注射液的年銷售金額分別高達(dá)41.61億、38.31億和33.6億，合計113.52億。該產(chǎn)品平均收入占比超過30%，利潤占比更穩(wěn)居40%以上。 

丹紅注射液在市場上應(yīng)用較廣，但由于其臨床使用中的不良反應(yīng)，導(dǎo)致其安全有效性得到質(zhì)疑。2017年國家版醫(yī)保目錄更新，丹紅注射液雖然仍列乙類醫(yī)保名單，但被嚴(yán)格限制用于二級及以上醫(yī)療機構(gòu)病有明確的缺血性心腦血管疾病急性發(fā)作證據(jù)的重癥患者。 

同時，隨著國家醫(yī)改對公立醫(yī)院的控費要求不斷升級，各地對臨床使用量大、但療效不明確的輔助用藥，紛紛列出重點監(jiān)控清單，并用行政和醫(yī)保支付、財政補償?shù)仁侄危贡漆t(yī)療機構(gòu)對以中藥注射劑、營養(yǎng)性注射劑為代表的輔助用藥，慎用、限用，甚至隨時停用。 

中信證券保薦狂賺2.2億 

根據(jù)步長制藥的上市公告書，公司募資資金凈額為36.71億元，給中信證券支付的承銷及保薦費用為2.20億元，占2.29億元的總發(fā)行費用比例超過95%。

除了獲得超過2億元的承銷費用，中信證券還在步長制藥的申購階段“坐收漁利”。 

根據(jù)步長制藥2016年11月13日披露的首次公開發(fā)行股票發(fā)行結(jié)果，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購15.95萬股，棄購金額約891.55萬元，網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購8834股，棄購金額49.36萬元。 

而根據(jù)規(guī)定，網(wǎng)上、網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購步長制藥股數(shù)全部由保薦機構(gòu)（主承銷商）包銷。作為保薦機構(gòu)的中信證券“坐收漁利”，其包銷股份的數(shù)量為16.84萬股，包銷金額為940.91萬元，包銷比例為0.24%。 

另外，今年2月28日步長制藥發(fā)布公告稱，因工作變動原因，原保薦代表人中信證券高瑩瑩不在擔(dān)任公司持續(xù)督導(dǎo)保薦代表人，由洪立斌接替。 

洪立斌現(xiàn)任中信證券股份有限公司投資銀行委員會醫(yī)療健康行業(yè)組高級副總裁。此前曾參與了金域檢驗IPO、現(xiàn)代制藥的重大資產(chǎn)重組、金城醫(yī)藥的重大資產(chǎn)重組等醫(yī)藥類項目。

信息來源：E藥經(jīng)理人