【回顧·熱門】最大零售跨境“聯姻”，并購重組進入井噴期

日期：2018/3/3

一個是國內零售藥店巨頭，一個是全球醫藥零售巨無霸，二者連手加速占領市場的用意已經再明顯不過。


2017年的中國醫藥零售業，雖然被認為是第二輪并購大潮的開啟年，新的市場動態不斷涌現，但是不論是金額還是形式，都沒有太讓人驚喜的地方，直到這一年快結束的時候。


故事有個很明顯的標簽：央企加速市場化。


11月30日，國藥集團一致藥業股份有限公司發布公告，其子公司國藥控股國大藥房有限公司（以下簡稱“國大藥房”）確認引入意向戰略投資方—Walgreens Boots Alliance（以下簡稱“沃博聯”）。后者是全球首家以藥店為主導、現已發展成為第一大藥店零售企業的醫藥保健商。


通過其在香港的全資子公司Walgreens Boots Alliance (Hong Kong) Investments Limited，沃博聯以27.667億元認購國大藥房40%股權。增資完成后，國藥一致對國大藥房持股變為60%。這是目前為止國內醫藥零售領域最大一筆的跨境合作。


而此次聯手，對于雙方而言意義都不言自明。對于國大藥房而言，如何在新一輪醫藥零售行業的劇烈變革中保證現有覆蓋及體量、提高盈利轉型專業服務是重中之重。而對于已進入中國十年有余的沃博聯來說，在成熟的歐美市場環境愈發艱難的情況下，中國這片新興市場自然要寄予厚望。


然而，這筆交易能否達成現在暫時還是個未知數，變身合資企業的國大藥房，在實際運營層面上的合作密切程度和深度，也是此次合作雙方能否如期獲得收效的重要關注點。
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全球最大+中國最大


自2016年9月正式被國藥一致收購后，國大藥房成為國藥集團的戰略性零售平臺，國藥一致不再控股醫藥工業相關資產，重點集中在醫藥分銷及零售業務。2017年9月，國藥一致發布公告，同意子公司國大藥房增資擴股并放棄優先認繳出資權，目的是為國大藥房尋求差異化商業模式，借鑒和引進可以彌補國大藥房發展短板的戰略投資者，當時該項目在交易所掛牌時起拍價即高達27.667億元。


不到三個月時間，國大藥房與沃博聯就走到了一起。


國大藥房是中國銷售規模排名第一的醫藥零售企業，且連續五年蟬聯冠軍寶座。根據財報信息，國大藥房門店數達3693家，零售連鎖網絡遍布19個省市，覆蓋近70個大中城市。2017年上半年，國大藥房實現營業收入48.88億元，同比增長12%，凈利潤同比增長30.08%至0.99億元。


沃博聯則是美國和歐洲最大的藥品和日用保健品零售企業，由美國沃爾格林和歐洲聯合博姿兩家公司合并而成。截至2017年8月31日，沃博聯及其進行股權權益投資的公司在全世界超過25個國家開展業務，在11個國家運營超過13200家門店。


沃博聯同時還是全球規模最大的醫藥批發分銷配送網絡擁有者之一，手握390多家配送中心，每年向超過23萬家藥店、診所、保健中心和醫院提供配送服務，業務覆蓋20多個國家。沃博聯還是世界最大的處方藥和其他保健產品的采購商之一。旗下還擁有一系列健康美容品牌。


兩個都是“大佬”，二者各有所需。雖然在銷售額上，國大藥房當前還是同類企業的龍頭，但相比一心堂、老百姓、益豐等民營連鎖藥店，國大藥房的盈利能力略低。


2017年上半年，國大藥房繼續加速門店和銷售渠道拓展，凈增門店191家，其中包括直營新店160家。此外，國大藥房還布局電商等創新業務并取得成效。在O2O平臺建設方面，新增藥房網商城、百度外賣、壹藥網等新渠道，整體實現銷售1.2億元。而沃博聯在2017年的銷售額為1182億美元，同比增長0.7%，凈收益達55億美元，同比增長了9.9%。可以看出，雖然沃博聯在歐美市場占據優勢，但增長速度不夠給力。




此外，沃博聯在中國的兩個本土合作也并不順遂。2008年，沃博聯參與廣藥白云山旗下廣州醫藥股權重組，獲得50%股權。2017年12月21日，又與廣藥集團達成協議，由后者旗下上市公司廣州白云山擬以現金10.94億元收購其全資子公司 Alliance BMP Limited 所持有的廣州醫藥有限公司30%股權。白云山還同時向后者授出一項售股權，即在交割日后滿六個月之日起，至交割日后滿三十六個月止內的任何時間，賣方有權（但無義務）向白云山轉讓其持有的廣州醫藥剩余20%股權。外界分析認為，廣藥集團為實現“千億市值，千億銷售”的目標，收回優質資產廣州醫藥的意愿強烈。而在2012年，沃博聯與南京醫藥簽署協議，以戰略投資人身份入股后者，持有公司12%的股份，成為第二大股東。到2015年，雙方合作才進入實質性合作階段。


至于沃博聯是否會全部售出廣州醫藥股份還未可知，但沃博聯“抱緊”南京醫藥的意愿很明顯。到2017年，沃博聯手中的南京醫藥股權面臨解禁，在大家擔心這家外資公司有退出可能時，沃博聯卻積極參與公司定增，向市場表明其愿意繼續加深合作的態度。


其實早前，沃博聯就曾表態中國市場—既要批發，也要零售。時任聯合博姿執行董事長的斯特法諾·佩希納接受采訪時說：“中國不是唯一的目標市場，但中國是最重要的。”


所以國大藥房和沃博聯走到一起，再自然不過。
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大勢所趨


行業政策促使藥店經營準入門檻提高，尤其是2015 年新版GSP全面執行之后。在信息化倉儲、冷鏈管理、設備驗證、執業藥師配備等諸多方面對醫藥零售經營的要求被大幅提高。


另外，2016年5月醫藥流通行業正式全面實行營改增。單體藥店和中小型的藥房連鎖被迫轉向正規的商業公司采購，由于增值稅需按實繳納，其采購成本大幅提升，二者的原本優勢都不復存在。一切都在倒逼醫藥零售行業提升集中度。


然而，銷售額前100位的藥品零售企業門店總數也只占到全國零售藥店門店總數的12.2%；銷售總額1070億元，也只占到零售市場總額的29.1%。具體到7家全國龍頭企業，總體銷售額只占到全國零售市場總額的12.9%。相比之下，美國市場的零售藥店連鎖率在75%左右。CVS、沃爾格林、來德愛三家連鎖藥店巨頭占據了美國藥品零售市場75%以上份額，門店數量超過4000家。


一個是國內零售藥店的巨頭，一個是全球醫藥零售的巨無霸，二者連手加速占領市場的用意已經再明顯不過。尤其對于國大藥房來說形勢要更緊迫一點，因為國內零售藥店市場的競爭態勢已經進入新一輪的白熱化階段。


2017年是中國藥店連鎖化的第22個年頭。走過前期“大魚吃小魚、快魚吃慢魚”式的圈地并購，加上近兩年老百姓、一心堂、益豐藥房等先后上市融資，PE、VC等各路資本大舉進入，國內藥店并購重組進入井噴期。

按照產權交易規則，國藥一致還將與Walgreens Boots Alliance (HongKong) Investments Limited洽談簽訂相關協議，并辦理后續相關手續，之后尚需報國家商務部反壟斷局審查。現在，這項合作只等風來。

信息來源：E藥經理人