國控、華潤、上藥：經營業績、分銷網絡、零售業務大比拼

日期：2018/4/2

不考慮并表因素，在醫藥分銷規模上，排序依然是國控、華潤、上藥，但上藥與華潤的已然很小了，如果考慮康德樂并表（2017年財年康德樂中國區收入在255億元人民幣左右），上藥將超越華潤成為行業第二。

冬去春來，又是一年。國家兩票制方案已發布一年多了，各省也逐步開始落地實施。都說兩票制對于大藥商是擴張版圖的機遇，且看看我國三大千億藥商經歷兩票制所謂“機遇期”一年之后的成果如何？ 

▍國控VS華潤VS上藥醫藥整體業績大PK

從整體情況來看，國藥控股、華潤醫藥和上海醫藥均是我國工業、商業分銷和零售為一體的綜合型藥企，是我國醫藥流通領域的三大巨頭。三大醫藥巨頭的營業收入、毛利潤均取得較為可觀的增長，尤其是毛利潤，三者2017年的增長率均達到2位百分數。

國藥控股由于其龐大分銷業務的體量，短期內其業務市場地位尚不能被撼動，2017年其業務收入達到2,777億元人民幣。如果均以人民幣統計口徑計，國藥控股大約為華潤醫藥和上海醫藥二者業務規模的綜合。

從毛利來看，由于華潤醫藥在三者中工業收入占比相對較高，毛利率水平也較高，其毛利潤已經超越國藥控股。

從毛利率水平來看，國控大約為華潤醫藥的一半，約為上海醫藥的2/3。

注：數據來自于各公司的年報；華潤醫藥為港幣。

▍國控、華潤、上藥三大千億分銷商座次生變

根據已公開的最新數據，截止2016年底，我國醫藥批發企業為12,975家，較2015年的13,508家減少533家；我國的藥店總數（包括連鎖門店和單體藥店）為447,034家，較上一年的448,057家減少1,023家。

2017年是兩票制在各省落地執行實施的第一年，藥品流通行業整合力度加大，醫藥分銷和零售企業并購不乏加快，預計2017年藥品批發企業和藥店的減少數量進一步增加。

就三家千億藥商而言，均持續開展了并購整合，完善戰略布局，提升區域優勢。國控、華潤和上藥分銷業務規模均在千億元以上。

根據最新發布的業績來看，三家企業分銷業務均保持增長的勢頭，增速均在5%以上。雖上藥已成功將康德樂以5.76億美元的現金將其中國區業務（整體估值約12億美元）收入囊中。

不考慮并表因素，在醫藥分銷規模上，排序依然是國控、華潤、上藥，但上藥與華潤的差距已然很小了，如果考慮康德樂并表（2017年財年康德樂中國區收入在255億元人民幣左右），上藥將超越華潤成為行業第二。

但相比而言，國藥控股當前分銷業務收入已經超過2,640億元，比華潤和上藥分銷業務的總和還要大。

 注：數據來自于各公司的年報；華潤醫藥為港幣。

毫無疑問，我國千億分銷商三巨頭目前業務網絡均已覆蓋到全國的31個省市區，但各藥商業建立的營銷網絡覆蓋卻各有其側重和特點。

三大藥商除了具有較大的市場規模這一共同點外，三者還各有其自身的特點。

*分銷業務覆蓋&分銷網絡大比拼

毫無疑問，三巨頭的分銷業務在我國大陸地區已經實現了全面的覆蓋，但是企業的分銷網絡覆蓋（設立省級分公司）以國藥控股最為強大，國藥控股2017年在西藏也建立了省級分銷網絡，實現了在全國大陸地區31個省市區的全覆蓋。

華潤醫藥和上海醫藥也在2017年均各自新增四個省份的省級分銷網絡。下游直接終端客戶資源越多，表明企業下游的純銷資源終端掌握的越好，競爭實力就越強。

具體情況如下表：

*分銷業務物流配送能力&經營特色大比拼

毫無疑問，國藥控股在藥品流通領域具有絕對主導的地位，華潤醫藥和上海醫藥物流能力也在持續增強，尤其是在上藥并購康德樂中國區的分銷業務后，其物流配送能力將會快速增強。

從經營特色來看，國藥控股依托其強大的分銷網絡、物流配送能力不斷進行深度整合，形成了一體化的供應鏈，而華潤醫藥和上海醫藥則更好地發揮了工業、商業的協同效應。

具體情況如下表：

▍國控VS華潤VS上藥三巨頭零售業務大比拼

除國控外，雖然華潤和上藥的零售業務規模尚不能與一些專一從事藥店零售業務的企業如大參林、一心堂、老百姓等大藥房相提并論，但這兩者零售業務也穩居在我國藥店百強之列。

根據2017年醫藥經濟報《2016-2017年中國連鎖藥店綜合實力百強榜》榜單，上藥的華氏大藥房居第九位，華潤旗下零售之一的醫保全新大藥房連鎖居54位。

這些企業還憑借自身的工業、分銷優勢，促進企業零售業務的發展。

從具體業務指標來看，國藥控股一馬當先，在我國藥店零售連鎖業務中居第一位，2017年同比大增20%以上，收入123億元，華潤醫藥和上海醫藥的零售業務收入則也有一定的增長。

 注：數據來自于各公司的年報；華潤醫藥為港幣。

*零售業務終端網絡大比拼

毫無疑問，三大商業巨頭中的老大國藥控股同時也是藥店零售業務中的領導者，因此其零售業務覆蓋及網絡終端也最為強大，覆蓋19個省的167個地級行政區。

除華潤醫藥不詳外，國藥控股和上海醫藥零售藥店業務覆蓋的省份均在15個以上；藥店數量上國控比上藥和華潤二者之和還要多的多。

具體情況如下表：

*零售業務經營特色大比拼

從三大藥商巨頭在零售業務板塊的經營特點來看，三家企業各有千秋。

國藥控股以規模效益取勝，發揮批零一體化優勢。

華潤醫藥和上海醫藥的零售則更多地結合了企業自身的優勢。上海醫藥利用華東地區電子商務發達的優勢大力發展醫藥電商，積極擁抱“互聯網+”，加強藥品直送（DTP)業務；華潤醫藥則結合自己OTC制藥板塊的優勢以及企業資源整合的優勢，大力發展藥品直送（DTP)業務。

具體情況如下表：

信息來源：賽柏藍