掌握“變量”者得市場 醫藥流通行業何時迎頭趕上？

日期：2018/6/10

李曉東是河南省一家中型醫藥流通企業經營者，由于企業經營的資金壓力，他的企業被民營醫藥流通的龍頭公司九州通收購。李曉東的遭遇是醫藥流通行業的一個縮影。由于 “兩票制”的推出，國內一些中小型醫藥流通企業正在逐步被兼并收購或退出市場，整個行業面臨著重新洗牌、重新整合的大趨勢。

河南九州通國華醫藥物流有限公司副總經理 李曉東：截止到2017年底的時候，我們河南一共是有303家的醫藥物流批發企業。截至目前為止現在只剩下210多家了。因為各種不同原因，一方面是國家的大政策規范之下，有很多不規范的小企業死掉，然后就徹底倒閉。然后也有一部分是選擇與大的商業公司進行并購、重組。

“兩票制”指生產端到流通端開一次發票，流通端到醫院終端再開一次發票，從生產到醫院終端共開兩次發票，主要目的是限制因流通環節過多引起的藥品和器械價格虛高的現象。李曉東的公司在被收購之前，年收入達10個億，即便如此，兩票制的施行也給他們公司造成了不小的影響：可以拿到上游生產廠家的資源有限，品種結構相對簡單，再加上融資縮水到不到原來的30%，促使他們公司不得不尋求大型企業進行合作。

河南九州通國華醫藥物流有限公司副總經理 李曉東：首先品種結構我們是比較吃虧的，其次在資金方面我們面臨這種市級招標、省級招標，這個對比上我們相對其它公司是弱勢的。業務量我們是因為兩票制的受限，我們剛好是在濮陽跟鶴壁有這個業務，所以從數據上我們基本上銷量在這兩個區域內，我們大概降了20%。

wind數據顯示，醫藥流通指數共24家上市公司，2017 年總營收達4998.7 億元，同比增長約為11.04%，增速相對2016年下降5.21個百分點。業內人士認為，醫藥流通行業營收增速放緩主要受到兩票制、藥品新標、二次議價、藥品零加成、藥占比考核、利率上行六大因素影響。

深圳市中歐瑞博投資管理股份有限公司高級研究員 賴灝：第一我們講是兩票制，其次我們講是醫藥的招標，因為我們講招標，它一定會伴隨著降價。這影響了整個醫藥流通的總的盤子。第三，我們講是整個醫院的藥占比，因為現在公立醫院基本上要求藥占比控制在30%，這會導致整個藥品終端的重新的分配。第四的話，就是二次議價，也是降低了整個藥品的價格，導致了整個流通盤子的減小。第五我們講是利率的影響，因為流通行業是一個高負債的行業，對資金的需求是非常大的。所以利率的上升就會伴隨著整個流通成本的推高。第六就是零加成，零加成實際上是整個影響醫院端的收入跟它的盈利的情況，導致我們看到整個流通行業的它的應收款的賬期，實際上是有一個延長。

九州通是一家以藥品批發、零售連鎖和醫藥電商為核心的大型民營企業，2017年歸母凈利潤14.46億元，同比增64.87%；2018年第一季度，歸母凈利潤2.21億元，同比增長19.2%。近日，一家信息咨詢公司及兩家公募機構的研究員，一行4人來到武漢某連鎖藥房，他們這次的目的是調研九州通的下游客戶，通過其下游客戶的需求和反饋，來判斷九州通的增長潛力。

莫尼塔（上海）信息咨詢有限公司助理研究總監 張靜含：我們也知道市面上做藥品流通和分銷的公司也很多，那我們選擇九州通作為我們最大的上游分銷商，我們主要的一個原因和我們考慮的一些因素都有哪些呢？

湖北心連心藥房連鎖有限責任公司戰略總監 楊丹：九州通的優勢在于它是比較靈活的。再就是它的配送這一塊的話，它是速度也是比較快的。我們自己去配送的話，可能有些門店是一周只能一次，然后一周兩次。然后對于九州通的一些這種常規的品種的話，九州通可以給我們做到一天一次的配送，如果跟它比較近的話，它們也可以做到一天兩次的配送，這樣就大大減少了我們倉庫庫容的增長。 

目前，九州通已在全國31個省級物流和81個地市級物流中心的布局。同時，公司還在不斷尋求創新，通過物流信息化和自動化的引進，實現更加高效、智能的運作。在九州通武漢東西湖物流基地，記者看到，在8層樓高的立體倉庫中，容納了近60萬件貨物，機器會根據電腦發出的出庫指令，自動實現取貨、揀選等作業，員工只需要核對貨物即可。田向陽在醫藥物流行業工作了16年，見證了整個公司在物流技術上的巨大變化。

九州通醫藥集團湖北物流事業部副總經理 田向陽：像我們這么大一個立體庫，目前我們如果按照傳統的作業模式配比，55萬件貨至少會花費50個人。那么我們現在的話整個立體庫只有6個人配置，大家勞動強度并不大，每天也能順利地完成作業。

但不少投資者仍擔心，第三方物流的涌入，是否會對公司業務產生巨大的沖擊，對此，九州通醫藥集團總經理龔翼華認為，藥品作為特殊的商品，從采購、存儲、銷售到售后，全流程環節都有嚴格的認證要求，第三方物流建立物流中心容易，但要建立運營體系還非常困難。將來醫藥流通公司和第三方物流，無論在流通過程還是技術共享上，都將會是合作和互補的關系。

九州通醫藥集團股份有限公司總經理 龔翼華：我們專業物流最終是做最后這一段，那么也就是說面向單體的藥店，面向社區衛生服務中心，面向專業的醫療機構。而它們（第三方物流）來講，它們實際上更多的是做干線那一段，所以說實際上我們和它們之間是一個配合的關系。

記者 宋華：大家都知道，要買處方藥必須要到醫院找到醫生，開具處方單才能夠買到。現在不少的藥店已經出現了一種新型的解決辦法，患者只需要通過這樣的一種遠程醫療服務，與醫生進行溝通，醫生在線開具電子處方，經過藥師審核之后患者就可以買到醫生開具的處方藥了。

在這個遠程醫療平臺上，可供挑選的醫生近30名，記者選取了一名在線的醫生，等待片刻，視頻通話就接通了，在詳細詢問記者的相關病癥描述和有無藥物過敏記錄后，醫生才開出了電子處方。處方被打印出來后，還需要經過藥店的藥劑師審核蓋章，并讓發藥的營業員蓋章，才能拿到處方單上的藥品。

好藥師大藥房武漢某店執業藥師 謝利民：這個就非常適合于國家有明確要求的，必須憑處方銷售的藥品的形式。我們很多老慢支，或者我們很多的高血壓患者、糖尿病患者所使用的藥品，可以說大部分都是處方藥，所以這種方式是非常方便他們。到目前來說，我們這個店里面一天下來的話應該有一百二、三十張左右（電子處方單）。

在醫保控費、零差率、招標降價等大背景下，處方外流成為大勢所趨。九州通搭建處方信息平臺，對接醫院處方信息，與零售藥店合作，聘請藥師到藥店執業，提高零售藥店管理水平。2017年年報顯示，公司醫藥零售業務已實現線上線下整合，公司好藥師零售連鎖業務實現營業收入18.77億元，較上年同期增長16.53%。公司零售藥店 953 家，實體藥店實現銷售 7.98 億元，較上年同期增長 24.04%。

九州通醫藥集團股份有限公司總經理 龔翼華：我們的下游客戶重點是藥店，而如果說處方從醫院流出來，他（患者）自然就會到藥店來買。所以這是認為說，我們這么多年的耕耘，在全國藥店，40多萬家藥店的這樣一個布局和供應，我認為這是帶給我們的一個紅利。

通過統計，九州通在電商業務上的布局和發展也是股民最為關注的問題之一，他們甚至強烈建議九州通與京東、阿里、騰訊深度合作，促使公司更快做強、做大。

深圳投資者 莊嘉鵬：像現在在網上賣藥也是一個趨勢，我想問一下我們九州通，目前在電商的布局，還有對未來的規劃是怎樣的？

2017年，九州通公司零售業務收入18.77億元，同比增長16.53%。其中B2C電子商務業務增速放緩，期內實現銷售10.78億元，較上年同期增長11.52%。B2B電商則實現良好增長，全年含稅收入已達37.67億元，同比增長112.77%。

九州通醫藥集團股份有限公司總經理 龔翼華：2C（面向消費者）這一塊的話，我們今年可能應該可以做到18到20個億左右這樣的一個量。那B2B（企業對企業）這一端的話，我們今年定的目標是做100個億。

但是公司的目標并不在此，而是打造一個三方平臺，將醫藥行業上下游的全部交易都納入，打造連接醫藥全產業鏈的健康管理平臺，為廠家產品的推廣提供多種解決方案，進而提升公司的產品分銷能力和服務能力，最終抓住終端消費者的需求。

九州通醫藥集團股份有限公司總經理 龔翼華：我們把它打造成一個三方的平臺。也就是說未來下游的客戶在我們這個平臺上，下單買貨的時候，看到的不僅僅是九州通的商品，還有他會看到別的商家的商品，還可以看到更多上游的這個商品在上面，去服務于整個醫藥行業，所以這就是我們電商的未來，也是我們現在已經把重點的力量投向去的一塊。

李曉東的公司被九州通收購后，九州通占股51%，李曉東父子占股49%，除了財務由九州通把控之外，具體的經營管理權、人事任免權、包括業務的開發，都由李曉東原來的公司團隊承接。對于這樣的結果，李曉東很是滿意。而且被收購之后，公司業務擴大了。

河南九州通國華醫藥物流有限公司副總經理 李曉東：本來原來可能我們首次保供率可能只有90%左右，但是跟九州通的品種對接完之后，我們的保供率能夠達到97%。其次在資金方面的支持，我們是得到大力支持的，像以前我們開發只能去二級以上的醫療單位去參與競標，但是現在的話我們敢于去競標這種市級醫院。

目前超過90%的省份已執行藥品兩票制，2018 年底有望全面推行。上市公司紛紛通過兼并、收購等方式來占領更多的商業渠道。

九州通醫藥集團股份有限公司總經理 龔翼華：去年年初到現在我們差不多收購了有52家這種公司，這些公司的話主要是分布在，一個省的二級城市。

截至昨日收盤，今年以來醫藥流通指數整體漲幅為5.79%，而同期醫藥板塊上漲10.35%。目前醫藥流通板塊市盈率為25.8，處于近 5 年來相對低位。業內人士認為，目前國內醫藥流通板塊估值合理。

深圳市中歐瑞博投資管理股份有限公司高級研究員 賴灝：我們覺得在整個醫藥流通板塊，現在肯定是處于行業的逐步尋底的一個過程。我們更看好一些純銷占比比較大，其次就是終端布局比較完善的，這樣的一些流通企業，我們總結起來大概就是兩大類，第一就是全國性的一些流通的龍頭。第二的話就是一些區域的龍頭。

全國性的龍頭，優勢在于網絡足夠全面，覆蓋終端多，在招標過程中優勢明顯，而區域性的龍頭，在區域內布局扎實，生根充足。但是因不同商業公司業務布局的區域不同，業務體量不同，競爭格局不同，“兩票制”等政策落地時間有先后，凈利潤的季度增速上就會有時間差。因此不同公司的拐點不會同時出現，需要具體公司具體分析，注意風險。

中信建投醫藥行業研究員 程培：我們覺得短期來說是有一定風險，在于就是現階段的醫保費用的壓力比較大，醫院端的支出相對來說，會導致商業公司它的應收賬款，周期會變長一些。另一種風險來自于，就是這個財務的成本這一塊，那么我們知道今年以來的利息，一直是在不斷提升的，所以這一塊也是一個較大的風險。拐點來說，我們覺得更多關注于藥品的調撥業務的，一個真實的銷售情況，那么我們覺得拐點上來說，根據政策現在執行的進度，預計今年二季度往后，是醫藥整個流通板塊的一個整體往上有一個向上的機會。 

（稿件來源：央視財經頻道《交易時間》  本期編輯：鐘永昊）

信息來源：央視交易時間